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第3章 企业并购的财务研究与支付方式（第9页）

（2）资产剥离的原因

企业实施资产剥离的原因有很多，概括起来分为以下几种：

①突出主业

目前市场上的很多企业寻求多样化经营，但是企业业务过多使得各个业务之间的协同效应大大降低，难以继续经营控制。这个时候，企业为了集中资源强化主营业务，确保企业主营业务的发展优势，只能将和核心业务没有关系的其他业务剔除出去。

②调整主业

在企业的发展过程中，可能会出现由于市场经济的不断变化，主营业务不再具有竞争优势的情况或者企业想要寻求另外一种新的主营业务而想要谋求在新业务的发展，企业此时会挑战发展战略，将原先的主营业务剥离，将公司的发展重心转移到具有发展前景和发展潜力的业务上去。

对于经营状况不是十分良好的企业来说，为了减轻企业的财务负担和企业的获利能力，会采取将企业中质量差、效益低或者闲置的资产剥离的策略。

④从收购的目标公司中剔除不合适的业务

在完成收购之后，收购企业会将目标公司中不符合本公司战略要求的资产进行剥离，实现资产优化。

⑤避免被接管

这是反收购的一种措施，通过剥离目标公司的优质资产，从而避免被收购。

除了上述原因外，企业进行资产剥离的原因还有很多，例如改变公司形象、满足公司现金要求等。

（3）资产剥离类型

资产剥离的方式在实践中发展起来，其主要的种类和形式如下：

①按剥离是否符合企业意愿而分为自愿剥离和非自愿剥离

自愿剥离指的是企业管理层发现将业绩差的资产剔除能够提高企业的竞争力和企业的市场价值而进行的资产剥离。非自愿剥离指的是受政府相关法律法规的约束而被迫进行的剥离。经过对企业生产经营状况的考虑后，决定进行的资产剥离就是自愿的；企业发展到一定程度，担心受到政府反垄断法的起诉而进行的资产剥离就是非自愿的。

②按剥离资产的性质分类

按照企业资产的用途，可以将企业资产分为经营性资产和非经营性资产。其中，经营性资产指的是企业用来做生产经营活动的资产，不仅包括车间、厂房等固定资产还包括短期投资、应收账款等流动性资产和无形资产。而非经营性资产则指的是用于生产经营活动以外的各项固定资产，例如住宅、卫生保健等。

③按剥离的实现方式分类

按照这种方式可将资产剥离分为纯资产剥离和资产配负债剥离。纯资产剥离是指企业用现金、劳务等支付方式，将拥有的部分资产进行剥离；资产配负债剥离则是指企业将部分资产和负债一同剥离。这种剥离的实质是并购企业以承担负债为支付方式购买目标企业的资产，差额部分由并购企业用现金、准现金或准现金资产支付。

（4）资产剥离的方式

资产剥离作为企业改变体制的一种重要方式，就目前情况来看，资产剥离的方式主要有以下几种：

①向控股股东或者母公司出售资产

这种剥离方式经常被国内上市公司所使用，上市公司的控股集团内部进行资产调整会向控股股东出售资产。这种剥离方式有三个优点：

a。交易易达成；

b。价格和支付方式比较灵活；

c。售出的资产对企业自身没有竞争威胁。

②向非关联公司出售资产

企业按照资产剥离协议，将一部分资产售卖给本企业控制之外的其他企业。这种交易对双方企业都有利益，对于售出方来说，通过这种形式的资产变现，可以改善公司的财务状况；而对于收购方，则可以利用低价购买企业的相关资产，增强自身企业的竞争能力。

管理者收购指的是将企业的一部分出售给企业的管理者或者是管理者团队。由于管理者收购的大部分资金来源于各种贷款和债券，所以也将这种收购方式成为杠杆收购。为了能够得到所需要的贷款，管理者通常会与收购专家、商业银行家等专家合作。

④员工持股计划

这里的员工持股计划不是一般意义上企业内部职工购买或授予本企业股权的计划，而是企业将一部分资产售让给内部职工并成立一个新的公司，从而实现资产剥离计划。

（5）资产剥离程序

企业资产剥离的程序可以分为如下几个步骤：

①准备阶段

a。选择剥离的操作人员

操作人员既可以选择本公司内部的工作人员或者是负责该业务的部门，也可以选择从外部聘请专业人员，让他们为公司制定资产剥离方案；