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第4章 内在价值发现（第2页）

4。使公司的产品结构得到优化，加快支柱产业的形成；

股民需要注意的是，虽然上市公司的资产重组在优化公司的管理、提高上市公司的整体质量和经营效率上起到了积极的作用，但是如果重组的方式不同，那么最终的结果可能也会有很大的差距。

要点解析

1资产置换型重组

在股市中，资产置换是一种非常常见的重组方式。所谓的资产置换，指的是公司有其认为劣质的资产交换一些外部的优质资产。由于资产置换后公司的资产结构会发生较为显著的变化，因此，其带来的变化也会在较短的时间内体现出来。通常来说，利用资产置换来达到重组的公司，往往是一些业绩不好，但是又不想交出控股权的企业，因为通过资产重组可以利用对方的优势来提高业绩，从而达到增资配股的条件。这种行为也就造成了采用置换重组方式的企业质量有高有低。

虽然从质量上看，采用资产置换的方式进行重组的上市公司参差不齐，但是通常置换规模都比较大，甚至部分企业还能考上一些规模较大的母公司。所以，这类公司通常都会通过剥离劣质资产和换置一些优质资产来进行自身优化，从而使业绩得到改观。比如嘉化能源（股票代码：600273）（原华芳纺织）就是一家通过资产置换达到重组目的的上市公司（如图4-5所示）。

一般通过资产置换重组后，上市公司的业绩都会发生比较大的增长，从而其利润、每股收益也会大幅增长，这也反馈出了资产置换重组效率高的特点。但是股民朋友需要注意的是，这类资产重组方式关联交易多、短期得益也比较多，但是长期收益还需要结合其基本面数据等，进行综合研判。

图4-52014年9月至2015年6月嘉化能源K线图

2。收购兼并型资产重组

一般来说，很多公司在进行企业扩张的时候，会选择收购兼并这形式。一间上市公司要想占有更多的市场份额或者进军其他行业领域中，一般都会采用收购兼并的方式，因为这样不但能节约成本，也能缩短在新领域发展的时间，通常情况下，收购兼并这种方式对被应用方会产生比较大的影响，并且在被收购后，公司需要一定的时间适应和磨合，因此，通常会需要一段时间的积累后才会显出成效。例如2014年5月19日，总市值为50多亿元的成飞集成发布的拟非公开发行约9。55亿股，以158。47亿元价格购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权这一消息，就是其股价大幅上涨（如图4-6所示）。

能够上市的公司一般都是各个行业中的佼佼者，所以较强的实力和国家政策的扶持使得多数上市公司都具备了上市公司兼并、收购非上市公司的能力，并以此来壮大自身的实力。

图4-62014年5月至7月成飞集成K线图

3股权转让型资产重组

相对于资产置换型重组来说，股权转让型资产重组的效果比较差。因为股权转让只能反映出企业股权结构的变化，并不能直接表明企业的经营活动也发生了相应的变化。因此，股权转让型重组只有和经营重组相结合，才能表现出比较好的效果。

比如2014年11月3日，中利科技（股票代码：002309）决定将其子公司——常州中晖持有的五家光伏发电公司100%的股权全部转让给华北高速（股票代码：000916）子公司——华祺投资（如图4-7所示）。

图4-72014年10月至2015年1月华北高速K线图

实盘操练

2014年10月25日，武钢股份（股票代码：600005）公布了资产置换方案，该公司拟以其持有的武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司的77。60%股权与公司控股股东武汉钢铁公司持有的武钢集团国际经济贸易有限公司100%股权进行置换。

由于武钢股份此次资产置换属于以自身劣质结构换取外部优质结构，因此，不管是对其公司的业绩还是股价的发展，都有积极的影响。也正是因为上述原因，该公司相关股票才能在牛市来临之际，呈现出大幅上涨的态势。从图4-8中可以看到，2014年10月27日，该股最低价仅为2。18元，截至2015年5月5日时，其最高价已经上涨至7。17元，期间涨幅达到了228。90%。

图4-82014年9月至2015年5月武钢股份K线图

巩固练习

问题1：

2014年10月23日，兰生股份（股票代码：600826）发出公告：公司完成转让前进公司全部股权给中科建设。试结合案例以及图片分析出兰生股份形成上涨趋势的原因（如图4-9所示）。

图4-92014年10月至2015年6月兰生股份K线图

答案：

兰生股份此次资产重组属于股权转让型资产重组，并且中科建设属于国内建筑行业中的优质企业，因此在股权进行转让后，兰生股份的业绩会不断提升，并且时逢牛市行情，所以其股价才能呈现出加速上涨的态势。2014年11月12日，该股最低价仅为16。73元，截至2015年6月24日，其最高价已经上涨至51。48元，期间涨幅达207。71%（如图4-10所示）。

图4-102014年10月至2015年6月兰生股份K线图

问题2：

结合图4-11说明资产重组带来的一定是股价的上涨吗？

图4-112014年9月至12月中青宝K线图

答案：

通常在资产重组成功后，个股股价都能形成一定幅度的上升趋势，但是如果资产重组失败，那么随着市场资金的流出，股价也会走上下坡路。比如中青宝（股票代码：300052）于2014年9月12日接到证监会重组批停的通告后，股价便开始持续下跌，一度从2014年9月3日的32。48元下跌至2015年1月5日的19。66元，期间跌幅达39。47%（如图4-12所示）。

图4-122014年9月至12月中青宝K线图